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江平是「百位顶尖交易者」名单上唯一一位华人,「投资业绩远远高于他人」,目前掌控十几亿元投资。
《交易者》(Trader)月刊是一本报导华尔街的专业杂志。在今年4月号杂志上,它刊登一份「百位顶尖交易者」名单,声称去年年收入超过五千万的金融精英才能入选。结果,赛克资本管理公司(SAC Capital Management)基金经理江平,以年收入在一亿和1亿5000万之间跻身这个「金融百人会」中。
一知情者称,江平不仅是名单上唯一一位华人,而且其投资业绩远远高于他人。「江平完全靠业绩挣钱,而其它人大都是大型基金老板,收入中有资本分红。」江平则认为,能够取得这样的业绩,要感谢赛克公司主席科亨(Steve A. Cohen)和总裁寇恩(Brian Cohn)的知人善任。
江平接受采访时说,在2004年底,他计画离开服务近10年的李曼兄弟公司(Lehman Broth-ers),回到中国大陆发展,同时就近照顾父母。这时,赛克总裁寇恩引荐他和科亨见面。科亨是华尔街超级巨星,年入超过10亿,赛克公司名字就是他姓名的前三个字母缩写。
他们在曼哈坦的一家意大利餐厅吃了顿饭。江平告诉科亨,他在华尔街看到太多的阴暗面,决定退出江湖。但是,科亨发现江平身上「有著超级交易员(supertrader)的潜力」,极力劝他不要放弃,可以先在赛克挂名。「如果同意加入,即可获得一笔加盟奖金。」江平为其诚意感动,决定加入赛克。
两年多来,他管理的对冲基金业绩傲人。但是,他对目前的对冲基金的贪婪和共同基金的僵化不满。因此,他设想与科亨合作,成立一个新型的投资基金,「在全球范围内寻求最佳资产组合,以图长期回报」。「其特点是基金经理的收入将与投资者的长期回报挂钩。」如果投资受损,公司将基金经理的奖金返还给投资者。
美国华人金融学会(TCFA)现任会长、瑞殿集团(Radian Group)信用投资主管蒋明认为,江平设想的新型基金「很有价值」。现在,共同基金存在许多限制,而对冲基金「赚钱就拿两成收益,亏本就关掉,然后再开一个」。江平的新型基金让基金经理承担一定的风险,可在一定程度上「解决这个问题」。他相信凭借江平的投资纪录,一定能够吸引足够多的投资者。
加入赛克 再创辉煌
江平1993年毕业于普林斯顿大学,获得化学博士学位,接著进入史丹福大学攻读金融学博士。1995年,江平进入李曼兄弟公司拉美外汇交易部。他说,实际上该部门是公司最差的部门。当年,李曼公司差点在墨西哥货币上破产。「人家都不要来,我去这个部门被视为去做炮灰。」
从1995年至2004年,世界经济危机一波接著一波。但是,江平的投资业绩一直在三、四成到一倍以上,成为李曼公司贡献最大的交易员。按照华尔街的规矩,基金经理的分成一般是业绩的10%到15%,但是江平的分成不到这个比率的三分之一。「我主要是不会替自己讲价钱。」他在李曼潜心钻研,悟出许多东西。他说:「武术高手还要十年磨一剑呢!」
但是,赛克公司则不同。科亨一见面就送大礼。江平说,「我从来没有一下子拿那么多现金,而且没有任何压力」。他过去多年每年赢利过亿,也没有获得那么多奖金。科亨让他有一种知音的感觉。2005年春节,他和太太带著两个美国出生的儿女,回到江苏省靖江县老家和父母一起过年。「我自从1989年出国,还没有回去过过年。」他说,这是他过的最快乐的一次春节。
回到美国后,他向李曼公司提出辞呈。他说,华尔街的人跳槽很常见,像他这样业绩很好、收入很低且一待10年的人很少。李曼公司极力挽留,「提供近千万元的留聘奖励,包括现金、提高的分红和贷款等」。但是,江平不为所动。
2005年3月,他正式去赛克公司,投资七国集团的外汇、指数、拉美外汇、债券和欧洲信贷,但一开始并不顺利,「亏了七、八百万元」。他感到一定的压力。不久,赛克主席科亨请他到家里吃饭,同时被邀请的还有前雷根总统的经济顾问。看到他情绪不好,科亨对他说:「不要担心,我并不了解你做什么,但是我了解你这个人,我相信你一定能够做回来。」结果,他当年就成为赛克最出色的基金经理之一。
2006年,他把业务扩展到中国和亚洲股票以及全球石油和能源股票。但当年新兴国家的国债和股票遭到重创。是退是进,当时议论纷纷,科亨和寇恩力排众议,全力支持继续扩大,结果当年他的收益达到近一倍。科亨曾对江平说过:「希望你超过我,对你我都是幸事。」结果,江平在赛克第一年就实现科亨对他的期望,成为全球获利最多的基金经理之一。
过人功力 来自训练
江平说,他在金融衍生品上的功力来自过去的严格训练。在史丹福大学读金融学博士期间,他太太生小孩,为了补贴家用,他在学校找到一份工作,辅导读工商管理硕士学位的学生。「这份工作,既辅导了学生,也锻练了自己。」
他说,指导这些硕士生并不轻松,要经常批改考卷。学生在做金融衍生品题目时需要理论联系实际。「他们自己从市场中找实例来应用衍生品理论,答案是五花八门。」例如,有的选择墨西哥货币做例子,也有的挑选国际商用机器公司案例来研究。
做为教师,他必须在规定的时间内批改完所有的试卷,感到压力很大。「它逼著我去研究金融衍生品,以便快速批改学生的试卷。」这样,他做过大量演算和识别图形,他能够对著满页纸的运算,一眼看出结果是对是错。「最后,我练到只看图形,就能估计出价格多少,结果和实际价格相差无几。」史丹福大学人才济济。例如,有人能把公式倒背如流,有人能够顺利推导模型,但是没有人能够像他一样进行快速判断。「理论在我身上已经成为一种生物直觉。」
他认为,这种生物直觉对他后来的投资生涯发生重要的影响。例如,他刚刚进入李曼公司做研究时,一位客户来问一种日圆的衍生品价格。因为该衍生品很复杂,公司的交易员和分析师从系统调出模型帮助运算。「我只观察过日圆走势,就说出价格在1.45左右。」运算结果显示,在1.38和1.48之间,证实他的判断。「我靠这个拿到交易员的职位。」
墨西哥币 成突破口
江平说,1994年12月,墨西哥比索贬值,李曼公司损失惨重,信用被降级,一度谣传要破产。拉美外汇交易部的人几乎全被解雇。江平因为执意要做一线交易员,便被指定去做墨西哥比索。「我没有资本投入,没有客户,没有与墨西哥政府或企业联系,甚至连固定的座位也没有。」
江平决定从衍生品着手。芝加哥的比索期货与银行间比索现汇相关,同时也与墨西哥利率相关。华尔街许多银行雇用数学博士设计模型供交易员从中套利,他却凭著对衍生品的熟悉,不用模型,仅用两个电话,在两个市场间来回交易。同时,他对银行间比索期权市场进行研究,发现长期比索期权价格,严重低估墨西哥利率的不确定性。他以此为契机,做多比索长期期权、做空比索短期期权,在短短一年内将李曼公司拉美外汇衍生品带入市场前五名。
1997年的亚洲危机和1998年的俄国危机期间,他的竞争者大部分未能生存。李曼公司内部困难重重,市场又谣传李曼要破产。但是,江平主管的拉美外汇部门却一度占到市场份额的一半。「有时我不上班,拉美外汇衍生品交易几乎停盘。」因此,江平被提升为高级副总裁。
2001年,他经过对墨西哥利率市场的数年研究,发现墨西哥仍然存在机会。于是,他开始从事墨西哥利率曲线及利率基差的交易。「我的对手是华尔街的大银行。」但是,随著仓位的增加,许多金融机构联手,试图将李曼公司击溃。「我用小量资金进行试探,但每次都被他们打败,遭受损失。」
后来,他采取边打边退的手法,小批量上去,但是不护盘,双方来回拉锯。为了保持实力,他分散资金,争取在其它市场上赚钱,以支持墨西哥的市场亏损援墨西哥的市场亏损。「如果总的投资不能赚钱,我就不能生存。」
2002年开始,他买进的数量开始增加,对手感觉到压力,有的对手以做假帐虚报业绩维持生存。当年下半年,他开始反击,接下来一年中每月从墨西哥赢利近千万元。2003年底,他以少量资金将一家大银行困于泥潭。正当他准备发起最后一击时,一位高层主管要求撤出资金。「我当时就有岳飞准备直捣金兵大本营、却收到12道金牌的感觉。」后来,这位主管被降职,最后离开公司。
中国市场 收益丰厚
作为一位来自中国的留美基金经理,江平一直关注祖国的经济发展。2001年,他对在海外上市的中国公司进行研究,发现中国公司的股票被严重低估。「我投资中国石油(PTR)比巴菲特要早。」
2000年,全球股市下跌,当时中国最大的石油公司中国石油的市盈率(P/E)仅为五到八倍,而美国最大的石油公司美孚石油(XOM)的市盈率是16倍至19倍;前者分红率是8%到11%,而后者仅为2%至2.5%。「我看好石油行业的整体。」很显然,前一公司更好,但被严重低估,于是,他对该公司进行了投资。「但是,中国石油的价格两年没动。」
2003年3月,股神巴菲特投资中国石油的消息被媒体披露,许多投资者跟进,导致股票狂涨,价格增长许多倍。不久前,巴菲特对中国石油减仓,但是股票价格却持续上涨。江平认为,如果中国石油股票价格下调的话,仍然具投资价值。
1997年和1998年,美元兑人民币达到八以上。由于一系列新兴国家货币发生危机,市场上流传人民币必须贬值。但是,江平却认为,美元会贬值,而人民币却会上涨。「这在当时被认为不可思议。」现在来看,他的预测完全正确。
2000年,上海市政府为了推动当地的房地产行业,采取「买一套房子,进一个户口」的政策。他认为,中国的房地产根本不用促销,将来一定会增值。于是,他开始投资中国房地产,现在,这些房地产都升值好多倍。
2005年,中国股市持续熊市,投资者怨声连连。江平却敏锐地意识到,「一个前所未有的投资机会已经来临」。当时,许多优质股票市盈率不到10倍,而赢利每年都增长两到三成。银行利率不到2%,巨额存款有可能转入股市,大量外资为炒作人民币升值也透过种种渠道流入中国。结果,事实证明他的判断正确。
美元贬值 提早预警
1999年,美国经济如日中天。但是,江平预测,美国的高科技泡沫会很快破灭,联准会将不得不降低利率,而且其降息幅度之大、持续时间之长,将远远超出人们的预期。美国经常帐赤字将不会有任何好转,财政则会由盈余转为大幅赤字。
这时,江平在李曼公司已经从「一个步兵成长为阵地指挥官」,是李曼内部最大的外汇、美国国债及利息曲线交易员。他决定两路出击:一路兵力集中做多二年到三年期的美国国债,同时做空美国长期债券。他说,「我相信联准会(Fed)减息会触发短期债券大幅升值,而弱势美元会阻吓国际投资者看多美国长期债券」。
另一路兵力集中做空美元。当欧元跌至1.0时,江平开始进仓。然而,这一路并不顺利,因为美元在美国高科技股票破灭后又屡创新高。欧元曾经一度跌至0.8250。这个下跌幅度很大,许多华尔街的人损失惨重。「但是,我透过交易衍生品避免较大的亏损。」2002年,欧元从低点开始上涨,他抓住这个机会。
正在华尔街很多人大叫「再也不做欧元了」时,他却持续购买欧元。到了2004年初,欧元兑美元涨到1.25比1时,他进行平仓,获利很多。其后,欧元兑美元涨到1.3比1。他说,虽然美元处于弱势,但是并不表示欧元、日圆很强。
价值投资 致胜之道
江平说,衡量价值是他投资的最重要标准。有时,由于种种原因,投资者追捧热门股票,而所选价值股票继续低迷。这时,一定要有耐心,要坚信世界上邪不胜正,谎言只能得逞于一时。「价格总会回归于价值。」
他在做长期投资时,不仅要做价值分析,而且要用逆向思维。「物极必反,回归平均是几乎所有市场长期投资的特征。」做长线投资时,一定要避免受时尚潮流影响。在投资过程中,耐心非常重要。
市场就像战场,大部分时间是拉锯,斩将夺旗的时机并不经常出现。因此主力资金必须匍匐前进,先求自保,在对峙中蓄积力量。他说,在他12年的交易生涯中,遇到的重大机会不到20个,而抓住的则不到10个。「一旦机会出现,必须全力以赴。」
一般的投资者很难对市场做出客观、准确的判断。如果跟风华尔街,大都会招致失败。因此,不管是职业或是业余的投资者,都必须有个健康的心态,不能希图一夜暴富。一个基金经理在市场上如果总是想著自己的奖金,投资一定做不好。「这就像一个在战壕里的士兵,心中老是想著回去升官领赏,结果一定是阵亡。」
蒋明说,他和江平认识许多年,「过去我们是邻居」。他认为,江平的独特之处是他具有独立思维和逆向思维。「他的观点和别人的观点不太一样。」例如,在网络泡沫时,大家都去买,江平却很担心。「我认识很多人在这方面亏钱,他却没有。」
蒋明认为,江平的另一个特点是,「他能够在大的市场变化中抓住机会,能够在市场的改变中赚钱。」基金经理很多但是其它人都是只做自己熟悉的一块,但是江平投资范围较广。2005年,中国股市升起前期,江平在赛克大举投资中国股市,从中赚了很多钱。
江平现在的投资团队有20人,「团队以中国大陆留学生为主」。他们分别在纽约和上海两个地方办公,在全球范围内投资股票、债券、外汇和石油等。而他自己则侧重于国与国、行业与行业等宏观比较。他牢记自己的信念,只有一线的将领最了解战局的变化。「尽管我侧重在战略布局,但是有时仍然亲自操盘。」他认为,「为将者需要身先士卒」。
投资误区 值得注意
华尔街被全世界投资者视为圣地,但是,江平却提醒投资者对华尔街要保持警惕。「他们推荐的买进卖出有时是根据自身的利益而定。」「他们对看好的投资公开宣称『不值得投资』。例如,华尔街压低中国银行业的价值,却趁此机会悄悄地大量进仓,最后获取暴利。」
不久前,全美华人金融协会举行年会,邀请江平发表专题演讲。江平在演讲中,提到几个潜在的投资误区,其中之一就是「高质量债券」。华尔街经过包装,将一些垃圾债券评为「AAA级债券」,诱使人们购买。结果,中港台不少投资者因缺乏经验而上当受骗。他估计华人损失金额可能超过百亿元,「令人痛心」。
他认为,华尔街为了自己的利益可以改变态度。例如,它过去看淡中国石油行业。但是,在股神巴菲特将几十亿元的中国石油股票出手给华尔街的经纪人后,有些人一反常态,强力推荐中国能源业,就是想以更高的价格出手给投资者。
投资外币需要谨慎。在2001年和2002年间,美元处在由强转弱的关键时刻。「我因为做空美元、做多欧元,直接促成这一转变。」但是,他现在并不看好七国集团的货币,如欧元和日圆等,因为它们的价值已经高估。「欧元和日圆不太可能取代美元成为世界货币,只有人民币可以和美元一争天下。」
他指出,不少新兴国家的股票也是陷阱。过去,新兴市场的交易员在华尔街属于「二等公民」,现在却炙手可热。同时,新兴国家股票也大受华尔街吹捧。例如,维雷洛能源(Valero Energy)是美国最大的炼油公司,每天炼油近三百万桶,市值只有350亿元,市盈率为八。而印度炼油公司「信任」(Reliance)每天处理65万桶原油,市值却超过一千亿元,市盈率超过34。华尔街现在强烈推荐买进印度股票,其意不言自明。
五年前,新兴国家市值远远低于发达国家,投资价值很高,但华尔街却告诉人们不要买新兴国家的股票。因此,他认为,投资者要有自己的独立思考,不要跟著华尔街起舞,只有这样,才不会上当受骗。
07.08.07 上海
07.08.13
开始工作.上海航道局的下属单位人力资源部.公司安排的单身公寓在复兴岛,据说是当时蒋介石逃跑的地方,每天摆渡去上班.在公司公寓住了1周后,搬到公司隔壁的金茂花园.房子看起来不算很新,卧室带全江景(黄浦江)阳台.和一个教外国人汉语的女教师还有一个巴西男人住在一起,相处融洽.
夏先生12号左右到达佛罗里达.似乎每天都很忙,作业很多.
07.08.13
公司发工资日.莫名其妙的领了一个月工资.
每天早晨8:30上班,下午16:00下班.工作轻闲.有时候去外滩海关大楼局里送送文件,顺便逛街.周末去小静静家,在徐家汇的港汇和淮海中路徘徊.
07.08.29
独自去正大广场8楼的电影院看<天堂口>.张震不错,刘晔演的不错.在正大7楼报了舞蹈班,每周定期去学拉丁舞(恰恰).